Rahasto kehittyi negatiivisesti kolmannella vuosineljänneksellä. Suurin positiivinen tuottotekijä oli DSV. Nousuun vaikutti suurelta osin se, että yhtiö teki voittaneen tarjouksen DB/Schenkeristä. Positiivista tuottoa tuli myös defensiivisiltä omistuksilta, kuten Compass Groupilta ja Deutsche Börseltä, samoin kuin länsimarkkinoille suuntautuneilta yrityksiltä, kuten JD Sports, Ashtead ja Experian. Lisäksi rakennusalalla toimivien yritysten arvostukset ovat nousseet valoisampien näkymien myötä. Olemme lisänneet Sikaa ja hiljattain ottaneet salkkuun Legrandin.
Vuosineljänneksen alussa koettiin merkittäviä arvostustappioita suurissa kasvuyrityksissä, kuten ASML, Infineon ja Novo Nordisk, sekä luksussegmentissä, jossa kilpailijoiden heikkous varjosti Richemontin ja L'Oréalin sinänsä vakaita tuloksia. Ranskan osakemarkkinoita painavilla jatkuvilla poliittisilla levottomuuksilla on ollut merkittävää negatiivista vaikutusta Edenrediin, huolimatta vakaaseen kasvuun viittaavasta tuloskehityksestä ja -näkymistä. Vuosineljänneksen lopulla tuottoa painoi Rentokilin ilmoitus, että korjaustoimet sen ostamassa Terminixissä eivät etene odotetusti.
Euroopan markkinoiden muuttuneet riskisuhteet ovat johtaneet salkun riskien tarkistamisiin. Olemme esimerkiksi myyneet JD Sportsin, jolla on tuntuvaa volatiliteettia ja lisäksi yritysostoihin liittyvää riskiä, ja ottaneet tilalle Inditexin. Lisäksi olemme avanneet position Autoliviin, sillä uskomme, että nykyinen arvostus ei kuvasta yhtiön vakautta ja kassavirtaa, joskin lyhyen aikavälin markkinanäkymät tosin ovat epävarmoja.
Odotamme omistustemme vakaan tuloskehityksen kohentavan tuottoja jatkossa. Kolmannella neljänneksellä nähdyn kovarianssin konvergenssin otaksumme normalisoituvan. Arvostusten nousun odotamme jatkossa jälleen perustuvan taloudellisiin tuloksiin.