Rahasto kehittyi negatiivisesti vuosineljänneksen aikana ja laski noin 1 %. Keskuspankkien kääntyminen kohti koronlaskuja vuoden lopulla helpotti rahoitustilannetta. Vuoden ensimmäistä neljännestä leimasivat sen myötä lisääntyneet riskinottovalmiudet ja positiivinen kehitys osake- ja lainamarkkinoilla. Eurooppalaisille korkotasoille tämä on merkinnyt sitä, että riskialttiimpina pidetyissä maissa, kuten Italiassa, korot ovat laskeneet verrattuna turvallisempiin maihin, kuten Saksaan.
Rahastolla on ollut ylipaino Italiassa suurimman osan kvartaalia, mikä on edistänyt tuottoa. Korkoero kävi vuosineljänneksen lopulla historiallisen alhaisella tasolla, mikä sai meidät sulkemaan position maaliskuun lopussa ja kotiuttamaan voitot ylipainosta. Ajoitus oli hyvä, sillä trendi kääntyi.
Vuosineljännekseltä voidaan lisäksi mainita, että Portugalin luottoluokitus nousi tasolta BBB tasolle A. Maa on kehittynyt suuresti eurokriisin ajoista ja saa nyt lainaa jo suhteellisen alhaisilla koroilla, jotka eivät liioin liikkuneet merkittävästi. Rahasto on ollut neutraali Portugalissa neljänneksen aikana.
Yhdysvalloissa inflaatio oli odotettua tuntuvampaa, eikä huolestuttavia inflaation nousuriskejä ole vaikea löytää. Tämä on johtanut globaalien korkojen kohoamiseen.
Rahasto on ollut positioituneena alhaisempiin lyhyisiin ja keskipitkiin korkoihin, mikä on rasittanut tuottoa. Uskomme myös, että pitkät korot pysyvät ennallaan alentuneista ohjauskoroista huolimatta lisääntyneen tarjonnan ja korkeampien riskipreemioiden ansiosta. Rahastolla on siis edelleen positiot jyrkempiin tuottokäyriin, joskin positiointia on pidennetty kahdesta ja viidestä vuodesta kahteen ja kymmeneen vuoteen paremmin vastaamaan näkemystämme. Tämä positiointi vaikutti negatiivisesti tuottoon.