Den amerikanska börsen har mer eller mindre stått stilla under kvartalet vilket kan ge intrycket av att det varit en lugn period. Inget kunde vara mer fel. Det har varit ett händelserikt kvartal, präglat av dramatik kring presidentvalet och starten på förväntade räntesänkningar, med målet att uppnå en mjuklandning för ekonomin. Presidentvalet och en ökande oro för en recession har skapat osäkerhet på marknaden, vilket lett till att kapital flyttats från årets vinnare – stora teknologibolag – till sektorer som halkat efter.
Marknaden har också börjat ifrågasätta avkastningen på investeringar i generativ AI, samtidigt som utbyggnaden av AI-infrastruktur fortsätter i snabb takt, vilket kräver stora mängder energi. Innehav med exponering mot byggandet av energi för datacenter som, Nextera och Quanta Services, har därför utvecklats starkt under perioden.
När det gäller aktier som återhämtat sig efter en svagare period kan vi lyfta fram Cooper och Dynatrace, som båda levererade tillräckligt starka rapporter för att förbättra sentimentet och bidra positivt till fondens avkastning. Alphabet, som haft en stark utveckling under en längre tid, har dock kommit under press på grund av oro kring ökad reglering och hård konkurrens för Googles sökmotor från AI-genererade sökningar. Vi delar till viss del oron och har minskat exponeringen under kvartalet. Ett annat innehav, Edwards Lifesciences, utvecklades svagt efter att bolaget sänkte sina tillväxtprognoser, vilket ledde till att vi avyttrade stora delar av positionen.
Det finns tydliga skäl till att den amerikanska centralbanken sänker räntan – tecken på en försvagad ekonomi blir alltmer påtagliga. Som en följd av detta har fonden valt att avyttra en del konjunkturkänsliga innehav, såsom Willscott och Nextracker. Vi har även sålt mjukvarubolaget Pagerduty, som fortsatt påverkas av att deras kunder minskar sina investeringar. Inom temat digitalisering av byggsektorn har vi gjort en strategisk omallokering, där vi ersatt Autodesk med Bentley Systems, som vi bedömer har starkare tillväxtmöjligheter på längre sikt.