Handelsbanken Aktiv 50

Donald Trumps handelspolitikk fortsetter å påvirke markedsstemningen, og i løpet av mars førte ulike uttalelser om økte tollsatser til markante fall på verdens børser. Målt i norske kroner falt en nordisk børsindeks med om lag 9 % forrige måned, mens globale børser var ned rundt 10 %, hovedsakelig som følge av svak utvikling i det amerikanske aksjemarkedet. Dette gjør at første kvartal kan oppsummeres med tydelige nedganger i USA, mens europeiske markeder har vist større motstandskraft og ligger omtrent på samme nivå som ved inngangen til året. Den norske børsen skilte seg positivt ut med oppgang i mars, og Oslo Børs har hatt en stigende utvikling gjennom første kvartal.

Det var store bevegelser i både rente- og valutamarkedene, der lange renter i Europa har steget med omtrent 30 basispunkter siden årsskiftet, og den norske kronen har styrket seg mot både amerikanske dollar og euro. Valutakursen mot dollaren har beveget seg fra 11,40 til 10,50 kroner per dollar i løpet av første kvartal, noe som har hatt en negativ innvirkning på norske investorers investeringer i utenlandske verdipapirer.

De store politiske kursendringene i USA har ført til en handelspolitisk storm, der tollsatser innføres én dag, settes på pause den neste, og dobles den tredje. Dette skaper høy usikkerhet i markedet, ettersom både investorer og økonomer får redusert innsikt i fremtidsutsiktene, som igjen fører til redusert risikovillighet. I tillegg er den geopolitiske uroen forsterket, og etablerte strukturer og allianser er i ferd med å endres.

Vi har forventet at børsutviklingen vil være preget av volatilitet og påvirkning fra nyhetsbildet. Den politiske strukturen som har vært praktisert i lang tid, er i endring, noe som fører til naturlige konsekvenser. Vår grunnleggende oppfatning er at konjunkturen vil forbedres, noe som bør støtte aksjemarkedet i løpet av året. Når den politiske turbulensen har roet seg, bør fokuset skifte mot dette. Den globale aksjeporteføljen har hatt en tydelig overvekt i europeiske aksjer, noe vi nylig har redusert etter en sterk utvikling. Innen amerikanske aksjer har vi en undervekt i de store teknologiselskapene til fordel for mindre selskaper, som vi forventer vil dra nytte av den fremtidige skattepolitikken Trump vil få igjennom. Sektormessig har vi en overvekt i industri- og helsesektoren, samtidig som vi undervekter teknologi og finans. På kort sikt er utsiktene mer usikre, men vi mener at det finnes mange velstyrte kvalitetsbedrifter som har blitt kraftig nedprisede uten at deres fundamentale situasjon har endret seg. Dette skaper snarere kjøpsmuligheter på lengre sikt. Inntil videre opprettholder vi overvekten i aksjer relativt til renter.