Förvaltarkommentar andra kvartalet 2024Globala räntor steg under andra kvartalet. Den positiva utvecklingen i risktillgångar, stark konsumentefterfrågan och växande oro för mer varaktig inflation ledde till att marknaden prisade ur ytterligare räntesänkningar från både den amerikanska centralbanken och den europeiska centralbanken. I Sverige däremot sjönk räntorna, då Riksbanken efter en första sänkning i maj signalerade ytterligare två till tre sänkningar under året. Denna skillnad i ränteutveckling påverkade fondens avkastning negativt eftersom vi har positioner för en högre femårsränta i Sverige jämfört med Tyskland. Vi tror fortfarande på denna position då den till stor del drivs av förväntningar på styrräntan, som vi förväntar oss kommer att jämnas ut över tid, samt av flyktiga flöden från systematiska aktörer. Sedan årsskiftet har fonden också haft små positioner för lägre medellånga räntor i USA. Positionen ökades i slutet av april, då vi även öppnade motsvarande position i tyska räntor. Totalt sett belastade dessa positioner avkastningen något under kvartalet. Vårt huvudscenario är fortsatt att det krävs en recession i USA för att hållbart få ner inflationstakten. Vi tror också att långa räntor, trots sänkta styrräntor, kommer att hållas uppe på grund av bland annat ökat utbud och högre riskpremie. Därmed har fonden stora positioner för brantare avkastningskurvor mellan två och tio år i både USA, Europa och Sverige, vilket bidrog något positivt till avkastningen under kvartalet. Fondens positioner i tillväxtmarknadsobligationer belastade dock avkastningen, drivet av fallande valutor i Mexiko och Brasilien på grund av politisk oro.